在經(jīng)歷了多年的漲價后，一貫優(yōu)秀的白馬股東阿阿膠業(yè)績增長驟降。7月14日傍晚，這位曾經(jīng)的“優(yōu)等生”發(fā)布了2019年半年度業(yè)績預告，預計上半年未經(jīng)審計的凈利潤為1.81億至2.16億元，同比大幅下降75%至79%。業(yè)績預報發(fā)布后的7月15日，東阿阿膠股價開盤一字跌停，收于35.42元/股，當日市值蒸發(fā)超25億元。而東阿阿膠上一次出現(xiàn)“一字跌停”，還是在2008年。

　　　11年后再現(xiàn)“一字跌停”

　　　　中金公司下調(diào)評級

　　7月14日晚，東阿阿膠發(fā)布了2019年半年度業(yè)績預告，公告顯示，東阿阿膠2019年上半年凈利潤預計同比下降75%-79%。

　　北京青年報記者注意到，根據(jù)業(yè)績預告，公司上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤為1.81億-2.16億元。而公司一季報中歸屬于上市公司股東凈利潤還有3.93億元。對比東阿阿膠披露的一季報數(shù)據(jù)，不難看出，其在2019年二季度出現(xiàn)了大幅虧損。

　　而東阿阿膠的業(yè)績下滑在一季度就有預兆。根據(jù)其一季報，東阿阿膠營收和凈利首次出現(xiàn)雙降，分別同比下滑23.83%和35.48%。與此同時，其應收票據(jù)同比增加75.43%，應收賬款則下滑了19.39%。

　　業(yè)績預報發(fā)布后的7月15日，東阿阿膠股價開盤一字跌停，收于35.42元/股，當日市值蒸發(fā)超25億元。北青報記者查詢歷史記錄發(fā)現(xiàn)，東阿阿膠上一次出現(xiàn)“一字跌停”，還是在2008年。

　　7月16日中金公司發(fā)布研究報告稱，下調(diào)東阿阿膠的盈利預測，同時評級相應下調(diào)至“中性”?？紤]到短期業(yè)績承壓，下調(diào)公司目標價至33.8元。而7月16日，東阿阿膠再度收跌5.59%，股價報33.44元。

　　13年間價漲近19倍

　　　　漲價速度超過茅臺

　　事實上，東阿阿膠作為白馬股是靠一貫優(yōu)異的表現(xiàn)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，東阿阿膠凈利潤從2006年的1.54億元增長到2018年的20.87億元，連續(xù)保持了正增長，且凈利潤年復合增長率在20%以上。業(yè)界認為，這一增長與東阿阿膠逐年漲價有一定的關系。

　　北青報記者不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，自2006年以來，東阿阿膠已經(jīng)進行了18次調(diào)價，最后一次是2018年12月，出廠價從每公斤196元提升至如今的3858元，上漲接近19倍。而其終端零售的阿膠塊價格折合成公斤價已經(jīng)逼近5000元大關。事實上，從2006年到今年，貴州茅臺的實際零售價格上漲不足5倍，東阿阿膠漲價幅度之大可見一斑。

　　“驢皮”稀缺成漲價主因

　　　　經(jīng)銷商也開始去庫存

　　對于漲價的原因，東阿阿膠歷年來提價公告顯示，“驢皮”稀缺成了漲價的主因，此外也有公司加大研發(fā)投入的因素。對于東阿阿膠來說，其面臨的最大問題就是驢皮不夠了。

　　有關數(shù)據(jù)顯示，進入21世紀以來，我國的毛驢數(shù)量從2000年的923萬頭降至2017年的268萬頭，下跌近八成。從東阿阿膠過去五年的營業(yè)成本構(gòu)成來看，直接原材料及能源占比是節(jié)節(jié)高升，基本上都在90％以上，說明東阿阿膠的成本高度依賴于原材料驢皮。

　　原材料供給不足，無疑會對阿膠的供給量有很大的限制。按照這個邏輯，影響東阿阿膠業(yè)績最大的因素應該是產(chǎn)能問題，但此次業(yè)績爆雷卻不是因為產(chǎn)量不足，而是由于去庫存。

　　有分析認為，東阿阿膠的業(yè)績下滑或與原材料阿膠價格上漲乏力，渠道囤貨動力不足有關。在過去數(shù)十年中，阿膠的價格一直保持著穩(wěn)定上漲的態(tài)勢，一旦市場上出現(xiàn)阿膠價格上調(diào)的預期，就會有客戶大量囤貨。“原來渠道商對阿膠漲價有預期，就會通過囤貨去獲得盈利，現(xiàn)在隨著漲價預期降低，經(jīng)銷商也開始去庫存。”

　　而東阿阿膠價格“漲不動”的背后是不再一家獨大的市場。與其十幾年前獨占市場約70%的份額不同的是，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)阿膠生產(chǎn)廠商超過200家，東阿阿膠占據(jù)41%市場份額，福膠集團占據(jù)32%份額。

　　有分析稱，東阿阿膠營收凈利雙降的根本原因是公司的核心競爭力不足，公司產(chǎn)品被市場逐漸拋棄所致。也有分析師表示，東阿阿膠過分依賴提價來增加體量、增加利潤、提振股價的做法是“殺雞取卵”的行為。而企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展應該從產(chǎn)品創(chuàng)新升級、與消費者互動方面多下功夫。

　　文/本報記者 張鑫

　　記者追訪

　　　　東阿阿膠：業(yè)績下滑并非提價所致 不會打價格戰(zhàn)

　　針對預計今年上半年公司凈利潤同比下降75%至79%的業(yè)績預告引發(fā)的外界關注，上市公司東阿阿膠昨天作出回應，否認了業(yè)績下滑是因為前期接連提價導致消費需求下降所致，同時強調(diào)東阿阿膠不會去追隨價格戰(zhàn)。作為東阿阿膠的大股東，被國務院國資委著力打造的“央企醫(yī)藥平臺”華潤醫(yī)藥也表示對東阿阿膠的前景依然看好，特別是其極具價值的民族品牌和高質(zhì)量的生產(chǎn)標準，并表示不排除進一步增持東阿阿膠的可能性。

　　對于自2008年以來已經(jīng)提價13次，東阿阿膠方面昨天回應北青報記者時表示，單純認為價格上漲影響了公司業(yè)績的理解過于簡單。“其實早些年公司提價幅度較大時，反而公司業(yè)績增長得更明顯；而近三年來東阿阿膠的提價幅度已經(jīng)明顯放緩。”這位人士指出，“原來經(jīng)銷商對阿膠漲價有預期，就會通過囤貨去獲得盈利；但經(jīng)歷了長期的高增長后，加上當前宏觀經(jīng)濟背景的影響，經(jīng)銷商對東阿阿膠漲價預期開始降低，也開始去庫存。”另據(jù)了解，目前東阿阿膠正在整合營銷渠道、開拓新渠道，理性控制下游庫存，這一過程至少還需要一年左右完成，短期也會對業(yè)績造成影響。

　　東阿阿膠相關人士強調(diào)，其實恰恰是不正當?shù)膬r格戰(zhàn)競爭對阿膠行業(yè)的負面影響最大。他舉例說，前些年阿膠行業(yè)快速發(fā)展，擠進這個行業(yè)的競爭者越來越多，以致在過去一兩年出現(xiàn)了過度競爭現(xiàn)象。一些競爭對手把價格降到了東阿阿膠的一半，市面上買一贈多的現(xiàn)象更是比比皆是。但事實上，在這種價格戰(zhàn)中，2018年國內(nèi)阿膠行業(yè)的整體銷量卻是下滑的。因此東阿阿膠是不會去打價格戰(zhàn)的。同時他強調(diào)，之前的漲價其實是對阿膠價值的回歸，目前來看，在各種名貴中藥材中，阿膠的價格還是偏低的。

　　另據(jù)了解，針對年輕人群，近來東阿阿膠明顯加大了與阿里、京東等的合作，并計劃啟動“真顏”品牌作為公司的第二增長引擎。這位人士向北青報記者透露，目前該品牌已完成市場調(diào)研及品牌戰(zhàn)略運營戰(zhàn)術(shù)的設計，并成立了專門項目組進行新品的開發(fā)運營。